{"id":47339,"date":"2023-02-25T21:56:00","date_gmt":"2023-02-25T21:56:00","guid":{"rendered":"https:\/\/obegef.pt\/wordpress\/?p=47339"},"modified":"2023-02-28T22:01:43","modified_gmt":"2023-02-28T22:01:43","slug":"ai-que-eu-caio-segurem-me-que-eu-caio-2-2-3-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-53-3-2-2-2-2-3-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-3-2-2-2-2-3-2-3-2-2-2-3-4-2-2-3-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-8","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/obegef.pt\/wordpress\/?p=47339","title":{"rendered":"Evolu\u00e7\u00e3o esperada da infla\u00e7\u00e3o e medidas desej\u00e1veis de pol\u00edtica nacional"},"content":{"rendered":"

\u00d3scar Afonso, Dinheiro Vivo<\/strong><\/span><\/p>\n

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Em termos estruturais, a acelera\u00e7\u00e3o da globaliza\u00e7\u00e3o patrocinou a descida dos n\u00edveis de infla\u00e7\u00e3o a n\u00edvel mundial, pelo que medidas protecionistas tendem a representar riscos de retrocesso.<\/em><\/p>\n

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O patamar de globaliza\u00e7\u00e3o alcan\u00e7ado, a crise de d\u00edvida soberana europeia 2009-2018, a redu\u00e7\u00e3o das expectativas de infla\u00e7\u00e3o e os receios de defla\u00e7\u00e3o levaram os principais bancos centrais a reduzir as suas taxas de juro diretoras para pr\u00f3ximo de zero atrav\u00e9s de novas abordagens, com realce para a ado\u00e7\u00e3o de programas massivos de compra de ativos, sobretudo de t\u00edtulos de d\u00edvida p\u00fablica. Por\u00e9m, esta estrat\u00e9gia encerrava riscos inflacionistas, consubstanciados nos anos mais recentes.<\/p>\n

Assim, em 2020, assistiu-se ao refor\u00e7o da compra de d\u00edvida dos bancos centrais para evitar os efeitos recessivos das medidas de confinamento, que as autoridades dos v\u00e1rios pa\u00edses foram obrigadas a tomar para travar a dissemina\u00e7\u00e3o da pandemia por covid-19. A infla\u00e7\u00e3o come\u00e7ou ent\u00e3o subtilmente a subir devido \u00e0 subjacente expans\u00e3o monet\u00e1ria e \u00e0s pol\u00edticas or\u00e7amentais de apoio \u00e0 procura, quando a oferta global de bens e servi\u00e7os se reduziu em face das restri\u00e7\u00f5es de contacto social, o que levou a um retrocesso da globaliza\u00e7\u00e3o. Ap\u00f3s o levantamento gradual das restri\u00e7\u00f5es da pandemia, a subida da infla\u00e7\u00e3o come\u00e7ou a acentuar-se, j\u00e1 que a oferta recuperou mais devagar do que a procura, estimulada pelas pol\u00edticas monet\u00e1ria e or\u00e7amental e pelo disp\u00eandio das poupan\u00e7as acumuladas durante a fase mais cr\u00edtica da pandemia. As cota\u00e7\u00f5es das mat\u00e9rias-primas e energia come\u00e7aram tamb\u00e9m a disparar quando come\u00e7aram as movimenta\u00e7\u00f5es de tropas russas perto da fronteira da Ucr\u00e2nia. A efetiva\u00e7\u00e3o da guerra engrossou os problemas nas cadeias de valor globais. O resultado foi a subida da infla\u00e7\u00e3o para n\u00edveis que j\u00e1 n\u00e3o eram vistos h\u00e1 imenso tempo.<\/p>\n

A resposta de pol\u00edtica monet\u00e1ria foi uma subida historicamente r\u00e1pida das taxas de juro, com os efeitos em termos de redu\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o a fazerem-se sentir apenas na parte final de 2022. Os n\u00edveis de infla\u00e7\u00e3o contribu\u00edram para a perda de poder de compra, o que, por sua vez, ajudou \u00e0 redu\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o. Contudo, a incerteza \u00e9 elevada num contexto internacional que, muito provavelmente, continuar\u00e1 marcado pela guerra na Europa e por fortes tens\u00f5es geopol\u00edticas entre os principais blocos econ\u00f3micos. A m\u00e9dio e longo prazo, se for poss\u00edvel evitar conflitos e manter um funcionamento regular e sem restri\u00e7\u00f5es dos fluxos internacionais de com\u00e9rcio e investimento, a exist\u00eancia de alguma infla\u00e7\u00e3o e a normaliza\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria ser\u00e3o fatores positivos.<\/p>\n

Em termos de pol\u00edtica nacional, assiste-se a um\u00a0trade-off<\/em>\u00a0entre o apoio mais alargado a empresas (para travar o risco de encerramento de empresas mais fr\u00e1geis face ao agravamento acumulado de custos, como energia e juros, al\u00e9m do pagamento das linhas de cr\u00e9dito covid, que come\u00e7ar\u00e1 a cair em for\u00e7a) e fam\u00edlias (para travar a contesta\u00e7\u00e3o social crescente, pois ap\u00f3s a greve dos professores outras classes de funcion\u00e1rios p\u00fablicos poder\u00e3o seguir-se), e o efeito inflacionista e de deteriora\u00e7\u00e3o das contas p\u00fablicas provocado por essas medidas de apoio.<\/p>\n

De facto, se as medidas do Estado para proteger as fam\u00edlias e as empresas dos efeitos da infla\u00e7\u00e3o e subida de custos (respetivamente) n\u00e3o forem direcionadas sobretudo para os segmentos mais vulner\u00e1veis, poder\u00e3o contribuir para mais infla\u00e7\u00e3o. Por outro lado, se as medidas de apoio \u00e0s fam\u00edlias n\u00e3o travarem a perda de poder de compra dos mais qualificados, os problemas de reten\u00e7\u00e3o e atra\u00e7\u00e3o de talento agravar-se-\u00e3o ainda mais, acentuando o envelhecimento, a baixa produtividade e a capacidade de enfrentar novos desafios, incluindo os das transi\u00e7\u00f5es digital e clim\u00e1tica.<\/p>\n

Ap\u00f3s um efeito inicial positivo da infla\u00e7\u00e3o sobre as contas p\u00fablicas, permitindo uma redu\u00e7\u00e3o bastante significativa do r\u00e1cio da d\u00edvida p\u00fablica no PIB, o \"dividendo\" da infla\u00e7\u00e3o continuar\u00e1 a ser positivo em 2023, mas menor. O denominador do r\u00e1cio contar\u00e1 com um menor crescimento do deflator do PIB e com uma varia\u00e7\u00e3o real do PIB pouco positiva no cen\u00e1rio base, ap\u00f3s um crescimento econ\u00f3mico muito forte em 2022 (devido, em grande medida, \u00e0 realiza\u00e7\u00e3o de consumo adiado usando as poupan\u00e7as da pandemia e \u00e0 forte retoma do turismo, impulsionado pela imagem de pa\u00eds seguro, longe da guerra, a que se junta a menor depend\u00eancia energ\u00e9tica da R\u00fassia, em termos relativos). No numerador, a d\u00edvida poder\u00e1 agravar-se (via d\u00e9fice) com o aumento da fatura com juros e a ced\u00eancia do Governo a aumentos de despesa que sejam necess\u00e1rios para travar a contesta\u00e7\u00e3o social e acudir \u00e0s empresas em dificuldade, a par com o menor crescimento das receitas fiscais devido \u00e0 travagem da economia, em particular do consumo, o que dever\u00e1 penalizar a evolu\u00e7\u00e3o do IVA, com forte peso na estrutura de receitas p\u00fablicas.<\/p>\n

Uma nota sobre a import\u00e2ncia de os bancos comerciais aumentarem as taxas de juro dos dep\u00f3sitos (num contexto de subida geral das taxas de juro dos empr\u00e9stimos), tendo em vista a reposi\u00e7\u00e3o do salutar incentivo ao aumento da poupan\u00e7a dos aforradores com menor propens\u00e3o ao risco, pois para j\u00e1 est\u00e3o a direcionar-se sobretudo para os certificados de aforro, onde est\u00e3o as taxas mais atrativas - o que pode ter um impacto negativo, pois o Estado tem sido um mau gestor dos recursos (veja-se a redu\u00e7\u00e3o do investimento p\u00fablico como estrat\u00e9gia de consolida\u00e7\u00e3o or\u00e7amental nos \u00faltimos anos) e \u00e9 preciso um aumento do investimento privado.<\/p>\n

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Ser\u00e1 salutar o regresso \u00e0 atividade tradicional de intermedia\u00e7\u00e3o financeira e uma travagem no modelo de neg\u00f3cio assente em subidas das comiss\u00f5es (muitas vezes sobre servi\u00e7os inexistentes).<\/p>\n

Acresce que o aumento da poupan\u00e7a potencia o aumento do investimento e da produtividade, contendo os custos laborais unit\u00e1rios, e contraria o consumismo excessivo, contribuindo assim, tanto do lado da oferta como da procura, para menores n\u00edveis de infla\u00e7\u00e3o a m\u00e9dio prazo.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n

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